来源：长江商报

近年来，宠物经济迎来爆发，也助推赛道上的各大玩家前仆后继奔赴资本市场。上海福贝宠物用品股份有限公司（以下简称“福贝宠物”）上交所主板IPO于近日获得受理。

(资料图)

资料显示，福贝宠物成立于2005年，主营宠物食品的研发、生产与销售，旗下品牌包括“比乐”“爱倍”和“品卓”等。伴随着国内宠物经济的崛起，福贝宠物近几年业绩经历了高速发展，公司营收由2019年的4.05亿元增长至2021年的9.78亿元，净利润也突破亿元大关，毛利率高达40%。

不过，长江商报记者注意到，福贝宠物业绩较为依赖代工业务，代工业务营收的贡献度已超六成总营收，而自主品牌营收占比逐年下滑。

自2020年开始，福贝宠物自有产能利用率连续超过100%，此次IPO福贝宠物拟募资5.68亿元，主要用于扩充产能。

但福贝宠物根本“不差钱”。据招股书显示，截至2022年6月30日，福贝宠物的银行存款有6.49亿元，比募资金额还多。巨资闲置也不斥资扩产，而是等着让投资者买单，福贝宠物备受“圈钱”质疑。

自有品牌营收占比下降

据悉，福贝宠物成立于2005年，总部位于上海松江，其主营业务为宠物食品的研发、生产与销售，旗下有4家子公司，现阶段主营产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮。

随着“它经济”持续升温，作为宠物食品生产商的福贝宠物也迎来了业绩飞升，招股书显示，2019年—2022年上半年（下称“报告期”），福贝宠物的营收分别约为4.05亿元、6.64亿元、9.78亿元和5.25亿元；净利润分别约为6596.66万元、1.4亿元、2.24亿元和9576.31万元。受原材料成本的波动影响，报告期各期，公司综合毛利率分别为39.07%、42.68%、42.15%和40.67%，呈下降趋势。

从销售模式看，ODM/OEM业务（即代工贴牌）是福贝宠物重要的销售模式。招股书显示，报告期，福贝宠物的自主品牌业务营收占比分别为44.15%、42.46%、39.09%、38.47%，而ODM/OEM业务占比则分别为55.85%、57.54%、60.91%、61.53%。

以上数据可以看出，公司自主品牌业务占比在逐渐下降，而代工业务所占比重越来越大，福贝宠物越来越像一家代工厂。

事实上，当前A股上市的宠物行业公司也主要以代工业务为主，以已经登陆A股市场的中宠股份（002891.SZ）为例，其主要业务也是为境外市场提供ODM/OEM业务。

值得关注的是，在代工模式下，品控成为了绕不开的难题，近两年，国产粮“翻车”事件时有发生，偷换概念、虚假宣传、成分存疑等问题屡见不鲜。

长江商报记者注意到，在黑猫投诉【投诉入口】平台上，对于福贝宠物旗下品牌食品的投诉为数不少。以旗下Bile比乐宠食为例，多位消费者投诉宠物吃了食物后，发生拉肚子以及其他异常现象，其中有一位消费者表示，比乐宠食居然把长满黑霉菌的猫条寄给自己，并且收到货的时候就发现没有封口。根据这些投诉来看，比乐宠食客服对于消费者服务方面或存在较多敷衍以及不处理现象。

重营销轻研发

数据显示，2019—2022年上半年，福贝宠物产品总体的市场占有率在4%—7%之间，自主品牌市场占有率在1%—2%之间。根据Euromonitor统计，截至2021年末，我国宠物食品市场份额相对分散，排名前十的宠物食品企业市场占有率合计约24%左右。

可以看出，宠物主粮是一个品牌集中度低、品牌附加值低的品类，想要快速突出重围，抢占消费者心智，就不得不“烧钱换市场”。

招股书显示，2019—2022年上半年，福贝宠物研发费用分别为736.68万元、1236.03 万元、1638.19万元和880.36万元，占营收的比重分别为1.82%、1.86%、1.67%和1.68%，公司研发投入始终不高，且研发费用率整体呈现下滑趋势。

相比之下，销售费用则占比较大。报告期内，福贝宠物销售费用分别为4982.08万元、5609.63万元、7692.96万元和5837.55万元，远高于研发费用，其中主要为电商推广费；销售费用率分别为12.3%、8.45%、7.86%和11.12%。

除此之外，目前福贝宠物对扩充产能的需求较为迫切。报告期内，公司产能利用率分别为89.41%、112.34%、111.00%及104.33%，连续三年多产能处于超负荷运转。

此次IPO，福贝宠物拟募资5.68亿元，其中，2.43亿元用于宣城福贝宠物食品扩建项目，2.2亿元用于智能仓储配送中心建设项目，5441万元用于营销及管理信息化建设项目，5065万元用于研发中心建设项目。超8成募资均用于扩充产能。

不过，长江商报记者注意到，福贝宠物并不缺钱。报告期内，福贝宠物货币资金为 1.07亿元、5.17亿元、5.30亿元、6.55亿元，分别占当期流动资产的22.67%、88.31%、80.62%、83.50%。货币资金主要是以银行存款形式存在，截至2022年6月30日，其银行存款有6.49亿元，远高于此次募资金额。

从招股书看，每到年末时福贝宠物没有长期借款，短期借款方面，在2022年上半年，有990万的短期借款，截至2022年上半年末，福贝宠物资产负债率也很低，只有16.61%。

“闲钱”较多的福贝宠物甚至还做起了理财，且收益颇丰。2018—2020年，公司通过理财产品获得的投资收益分别为682.08万元、852.36万元和1331.15万元。

有钱理财、宁愿巨资闲置也不扩产，福贝宠物却想着让投资者买单扩产，这也引起市场对公司募资必要性的质疑。