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中泰证券股份有限公司邓欣近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《长期成长无忧》，本报告对海尔智家给出买入评级，当前股价为22.36元。

海尔智家(600690)
投资要点
公司披露2022年年报：
2022：营业总收入2435亿（YOY+7%），归母147亿（YOY+12%），扣非140亿（YOY+18%）；
22Q4：营业总收入588亿，YOY+2%，归母30.5亿，YOY-2%，扣非27亿，YOY-1%。
收入
公司Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为10%/8.2%/8.7%/2.2%，Q4收入下行。
拆分国内外看：
海外：据公告，公司全年海外收入1254亿，YOY+10.3%。考虑公司此前公告Q1-3海外业务增速为8.7%，预计Q4收入再次提速。分海外区域看，公司在各个区域呈现逆势增长，北美行业下滑6%，海尔收入增长9%；欧洲区域实现收入230亿，YOY+17%；澳新市场本币口径增长6%；南亚市场增长16%。
国内：2022全年中国区实现收入1264亿，YOY+5%，考虑此前公司公告22H1中国区实现13%增长，我们预计H2有所降速，Q4出现下滑。分品类看，公司冰箱冷柜/厨电/空气/洗衣机/水家电业务分别实现增速3%/8%/5%/3%/9%。
利润
毛利率：全年为31.3%，YOY+0.1pct，22Q4为33.97%，YOY-0.3%。从国内外情况来看，国内修复情况好于海外，国内毛利率YOY+1.7%至35.9%，海外下行1.3pct至26.9%；分品类看，空调是毛利率修复最强的家电品类，2022年毛利率YOY+0.7pct。
费用率：全年销售费用率15.9%，较21年优化0.3pct，管理费用率4.5%，较21年优化0.2pct，减费提效效果持续显现。
净利率：全年为6.1%,YOY+0.2pct,Q4为5.1%，YOY-0.3pct，具体看，Q4受海外加息影响，利息支出较同期多增约2亿，同时投资收益较少超4亿，是导致Q4利润下行的核心原因。
分红
Q3公司向全体股东按每10股派发现金股利人民币5.7元，合计约53亿，现金分红占归母净利润36%。
投资建议
公司全球化、高端化及数字化提效长逻辑不变。考虑到海外通胀加息等不利影响，我们略下调盈利预测，同时引入2025年盈利预测，预计公司23-25年实现归母利润168、193、217亿（原23、24年为175、200亿）。维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险、海外消费大幅下行

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利153.75亿，根据现价换算的预测PE为13.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为31.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海尔智家（600690）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）