国联证券（601456）发布研究报告称，区别于航空需求端市场化特征，航空供给端影响要素多且具强政策性特征，基础设施(机场、空域、航线、时刻)和运输工具(飞机、机组)是决定行业供给最主要要素。从当前的供给边际变化看，行业短期具有周期性投资机会、中长期成长性突出。航空公司整体有望获β收益;机场方面，重点推荐改扩建产能释放的白云机场（600004）(600004.SH)、海南机场（600515）(600515.SH)、深圳机场（000089）(000089.SZ)、美兰空港(00357)。

(资料图片)

▍国联证券主要观点如下：

深度产业视角追溯供给成因

区别于航空需求端市场化特征，航空供给端影响要素多且具强政策性特征，基础设施(机场、空域、航线、时刻)和运输工具(飞机、机组)是决定行业供给最主要要素。

从当前的供给边际变化看，该行认为行业短期具有周期性投资机会、中长期成长性突出。

短期逻辑：周期性

行业机队规模从2012年1941架增长至2022年4165架，年增速长期超10%，2019年起陡降至5%以内，疫情期间进一步收缩，预计未来2-3年仍维持5%以内低增长。

复盘历史周期，可用座公里(ASK)增速与客运人公里(RPK)增速之差为负时，行业利润水平明显提升;03-19年需求指标(客运量&RPK)CAGR均约13.5%，需求端如回归10%以上年增速，供需落差将推动行业进入景气周期。

中长期逻辑：成长性

从空域看，干线建设自“十三五”以来提速，能明显缓解头部机场产能饱和现状，增加繁忙航线供给(京广南段为例，扩容35%)、提升航司收益;从机场看，疫情以来机场投资额逆势上扬，2022年全国共254座运输机场，2030年预计建成400座、扩容60%，航空客源辐射量级将大幅提升;

从效率看，航班正常率连续五年达80%以上，航空产品竞争力增强;从机组看，2017年以来人机比逐年提升，相较于海外疫后复苏机组短缺、国内条件更优。优质产能释放、供给格局改善，有望凸显行业成长性、推动快速发展。

风险提示

经济复苏不及预期;政策落地不及预期;油价、汇率波动风险。